八妹说

前几天看伦敦交易员微信号上转了一篇来自知乎网友@Underdog 对电影《大空头》专业解读的文章（话说大空头的Cast阵容真是爆表，有蝙蝠侠克里斯蒂安·贝尔和布拉德·皮特这两大帅哥，也够八妹我舔屏一阵了，这部影片根据迈克尔·刘易斯同名小说改编，讲述了华尔街金融危机时四个性格怪异的男人抓住机会，从全球经济衰退中捞取了利润，同时他们还试图阻止全球经济的衰退的故事。）

恰好今天八妹我看奥斯卡的时候这部电影获得了最佳改编剧本奖，所以今天也转载分享一下这篇知乎上关于《大空头》的文章，个人认为可以一看。

此外伦敦交易员还提到了八妹最近在追的一部关于金融行业的美剧《亿万》(Billions)，这部剧感兴趣的大家也可以看一下，没看过的八妹先给大家简单介绍一下，《Billions》主要讲述发生在纽约的一场关于政治、经济、与金钱的较量。对冲基金亿万富豪阿克塞尔罗德因为被怀疑存在欺诈交易行为，与人在政界、拥有野心与道德心的美国纽约南区检察官查克·罗兹之间形成了激烈的碰撞与摩擦。二人针尖对麦芒，一切问题始于金钱而却远不止亿万，《亿万》于2016年1月17日开播，第一集就创下了美国付费有线电视网ShowTime(Showtime Networks Inc.)的最高收视率。

ps : 为了造福各位，还没看过的，八妹已经准备好了《Billions》和《大空头》的视频资源，可以直接在八妹的微信后台回复关键字 ‘视频’ 获取哦。

有没有很爱八妹 :-D 😊

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如何评价电影《大空头》的专业性？

文：知乎@Underdog

我觉得《大空头》在关于华尔街的电影里面算很专业了。 原著的作者是Princeton &LSE毕业的Michael Lewis，自己就在Salomon Brother做过债券机构销售，对投行业内十分了解。

电影两大方面非常专业： 技术理论，业内监管制度

技术理论：

1: MBS（Mortgage Backed Securities抵押贷款证券化）.华尔街之狼的那个骚浪贱解释的还是很好的。MBS分为RMBS(住宅房贷)和CMBS(商业房贷)，就是把不同贷款成捆打包然后分摊风险。比如说100个房贷你如果你一共只有一个，那一个正好还赶上破产了，那你的损失就是100%；但如果买了MBS100个房贷你的损失就是1%。MBS分为两种：Agency MBS就是房利美房地美基尼美之类国企发的;Non Agency MBS(Private label MBS)就是私企发的。大部分Sub-prime MBS都是私企发的.

2:为什么Michael Burry赌定MBS要暴跌？Christian Bale登场，蝙蝠侠发现很多的Sub prime(次级房贷)都是ARM(Adjustable rate mortgage) 就是浮动利率的。（插一句：在2001年911之后格林斯潘把美联储的利率降的非常低到1%左右，导致房屋贷款利率急转直下也变的非常低。）利率低导致的结果就是大家蜂拥去搞贷款买房，更奇葩的是北美还有"Teaser Rate"一说，就是前一两年有的都超低或免利率，所以搞的脱衣舞小姐们都人手标配好几套房。但是几年后teaser rate 一结束，利率一涨，NINJA(所谓的没房没收入没财产）的人群们就还不起了，就只能把房子还给银行拍拍屁股走人了。所以Michael Burry就是看准了这个机会，赌几年之后利率升高大众还不起房贷然后集体出逃。

3:CDS(Credit Default Swap信用违约互换）赌局已定，Michael Burry就穿上西服去找华尔街龙头老大做空MBS去了。但是MBS不同于股票，不好采用借了再还这种做空模式，所以就搞了一个CDS（买方：每月给卖方一些Premium也就是保费，卖方：只要MBS没事就一直收买方钱，假入MBS破产了就要一次性付给买方大笔索赔）。CDS主要都是像AIG这样大的保险公司发行的，而且他bug的地方在于你可以在不拥有相关资产的情况下买保险。就相当于给隔壁老王的车买了个车险，他如果要是撞车了你就会很开心的拿到理赔，而且老王还不知情。

4:Quant给了中国小哥半分钟出境时间，估计是做Credit risk的，吐槽一下好莱坞总是丑化各种非白人种族。

5:ISDA(International Swaps & Derivatives Association) MBS,CDS之类的因为量大，特殊性强，每个的抵押资产都不一样，所以一般都是OTC对手交易而不是在交易所交易的。Brat Pitt本来是德银的交易员，积累了很多的人脉和资本，所以那两个小哥借助Brat pitt的关系才终于拿到买CDS的资格。

6:Ratings Agency（评级机构） 大哥急了去曼哈顿中城去找在标准普尔的墨镜姐，姐给他说了实话。因为评级机构弄钱主要办法两种:1谁看谁掏钱subscription model 2谁发谁掏钱issuer pay model 第二种也就是MBS的评级主要方法。所以她们一旦对MBS降级了,以后就基本上没生意了。。

7:Liquidity & Collateral(流动性）MBS价格居高不下，这帮做空的人就火上浇油蚂蚁乱窜了，主要大家手里的现金流不够，流动性不足，做空价格不跌反涨她们就得加Collateral 也就是"Margin Call"里面的补Margin，不补就得被强行平仓了。

8:CDO^2 简单的说就是每个CDO（除了房贷什么车贷，信用卡贷，助学贷款都可以做CDO) 里面抽出来一部分Tranche又做了个CDO。详情请看图。 这个我觉得讲的还是很专业的，因为有一些Tranche实在是太小，用这些tranche组成的CDO只要是underlying asset(相关资产）一有破产整个CDO就立马被抹平，所以风险及其大，也就是他们所谓的金融核武器。

9. The "Famous" Tranche Trade 电影临近结尾，黑姐姐终于说了实话。这个我觉得电影讲的相当专业了。。尼玛今年FRM level 2还考了好几道。。 交易策略 买的：低级别 tranche CDS 就是盼着最低级的tranche破产越多越好。 卖的：偏高级tranche CDS希望这些都不破产好能多收钱。这个策略一买一卖对冲了保费的现金流风险，卖了CDS拿到的每年的保费可以用去付买其他CDS需要交的保费。 这个策略在风平浪静的情况下挣钱是很平稳的，但是大风大浪一来，金融海啸一刮，tranche之间相关性（Correlation）大幅提高，倾巢之下安有完卵 就全部都跪了。

业内监管：

1:电影刚开始的老头Leiws Ranieri估计是作者当年的老上司，是第一个发明MBS的人。从此以后之前99块钱买，等上两年只能赚1块钱的低风险低收益债券，逐渐被貌似低风险高收益的MBS抢去风头。MBS Equity tranche之类的都是很赚钱的，有8%，9%的收益或者更高。

2：泳池趴的女的之前是SEC然后要跳槽到几大投行，这种监管跳槽行业内的行为作者觉得是十分不应该的。

3:作者觉得投行一手大张旗鼓的卖这些MBS并吹捧他们有多好，另一手私下买进大量CDS用来做空MBS是很不道德的。

做空团三害怕：

1:买了一手CDS 发现相关资产都违约了 CDS价格一直不动，以为整个系统勾结做假，怕了。

2:好不容易手里的CDS涨价了，做空团又开始担心他们的对手投行破产让他们的CDS变成废纸，又怕了。

3:最后终于仓清空了，钱拿到了，但又发现自己有可能被FBI查或者被“占领华尔街”占领，舆论压力太大所以关门洗手，还是怕了。

作者：知乎@Underdog 来源：知乎 链接：https://www.zhihu.com/question/39012069/answer/79279442

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